МЕТОДИЧЕСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ Бусыгин К.Д.

Российская академия предпринимательства


Номер: 2-1
Год: 2015
Страницы: 156-164
Журнал: Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук

Ключевые слова

метод, инвестиционная деятельность, промышленные предприятия, анализ, method, investment activity, the industrial enterprises, the analysis

Просмотр статьи

⛔️ (обновите страницу, если статья не отобразилась)

Аннотация к статье

Статья посвящена определению концепции анализа инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Текст научной статьи

Инвестиционная деятельность инновационных промышленных предприятий (её качество, эффективность и интенсивность) во многом является ключевым ориентиром для инвестора в части принятия решений о предоставлении инвестиционных ресурсов. В то же время показатели эффективности и интенсивности инвестиционной деятельности важны и для менеджмента предприятий для выработки стратегических решений, направленных на обеспечение устойчивого развития данного хозяйствующего субъекта в долгосрочной перспективе. Поэтому аналитическая составляющая в управлении инвестициями инвестиционными процессами в инновационных промышленных предприятиях не менее важна, чем прогностическая и плановая. Анализ инвестиционной деятельности промышленных предприятий, в том числе осуществляющих свою деятельность в наукоемкой сфере, по мнению О.В. Зюзина [1, c. 128-132], можно рассматривать в оперативном и стратегическом ракурсе, отмечая при этом, что основное отличие оперативного анализа инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов от стратегических аналитических процедур состоит в том, что последние не имеют временных рамок (ограничений во временном горизонте) и всегда ориентированы в будущее. По нашему мнению, любые аналитические процедуры, а также процедуры планирования, прогнозирования всегда имеют определенный временной ограничитель. И связано это с тем, что деятельность любого хозяйствующего субъекта, в том числе и инновационного промышленного предприятия всегда детерминирована факторами влияния внешней и внутренней среды. При этом часть факторов влияния находится в латентном (скрытом не явно идентифицируемом) состоянии. Поэтому возникает объективная необходимость возобновления аналитических и планово-прогностических процедур, соответственно говорить о том, что условно отсутствуют временные ограничения в стратегическом анализе инвестиционной деятельности промышленных предприятий, в том числе и наукоемких, методологически и методически неверно. Но стоит учитывать общее назначение инвестиций - обеспечение функционирования и развития хозяйствующих субъектов необходимыми ресурсами и в данном случае тезисы О.В. Зюзина абсолютно верны. Однако разница между оперативным и стратегическим анализом инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий имеет место быть. И состоит эта разница в том, что оперативный анализ подчинен целям и задачам обеспечения текущего функционирования рассматриваемых хозяйствующих субъектов. В свою очередь стратегический анализ инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий подчинен целям и задачам обеспечения устойчивого, а значит и конкурентоспособного развития данных предприятий в долгосрочной перспективе. С учетом выше сказанного можно с уверенностью говорить о том, что методические параметры стратегического анализа инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий будут иметь свои особенности. Нами выделено четыре основных параметра стратегического анализа инвестиционной деятельности, которые графически представлены ниже на рисунке 1. [2] Рис. 1. - Методические параметры стратегического анализа инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий Назначение и ключевые задачи стратегического анализа инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий можно интерпретировать следующим образом: - формирование информационно-аналитической основы разработки прогнозов и планов развития предприятия, согласование оперативных и стратегических планов, адаптация ресурсной составляющей под цели развития предприятия; - координация действий в системе управления предприятием в процессе реализации стратегии развития и соответствующих инвестиционных процессов, структурирование задач ресурсного инвестиционного обеспечения по иерархии управления; - исследование и выявление скрытых внутренних резервов развития предприятия, их мобилизация и использование в соответствии с поставленными стратегическими целями, возможностями открытыми или открывающимися во внешней среде; - обеспечение объективной, достоверной и релевантной информацией о состоянии и динамике инвестиционных процессов (использовании инвестиционных ресурсов) внешних инвесторов (стратегических, институциональных, прочих). С точки зрения методической реализации процедур стратегического анализа инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий, то их последовательность можно считать традиционной и унифицированной: 1) исследование внешней среды в контексте трансформирующих бизнес-пространство долгосрочных трендов (как правило, исследование внешней среды основывается на методологии PEST-анализа); 2) исследование внутренней среды путем реализации совокупности аналитико-оценочных процедур (этот аспект более подробно будет рассмотрен далее в представленном разделе); 3) аналитическое сопоставление возможностей, которые открыты или открываются во внешней среде со способностями предприятия освоить эти возможности на основе существующего уровня развития инвестиционной деятельности; 4) формирование совокупности альтернативных решений и их рискованности, направленных на инвестиционную поддержку стратегических целей развития предприятия и выбор наиболее оптимального решения; 5) определение ограничений и формирования прогноза следствий реализации каждого решения при условии увеличения влияния латентных или уже идентифицированных факторов внешней и внутренней среды. М.С. Анастасов и И.С. Ребров считают, что последовательность процедур стратегического анализа инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов позволяет не только сформировать информационно-аналитическую базу, но и провести прогнозное моделирование данного вида деятельности рассматриваемых хозяйствующих субъектов. По мнению указанных авторов, традиционные задачи стратегического анализа инвестиционной деятельности в методическом плане нельзя сводить к формированию некоторой совокупности решений и выбору наиболее оптимального решения. Напротив, в методическом плане стратегический анализ инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов позволяет выявить существующие проблемы в аналитических процедурах и устранить их параллельно с решением и реализацией традиционных аналитических задач. Ими был предложен алгоритм рационализации стратегического анализа инвестиционной деятельности, совмещенный с моделированием и прогнозированием этой деятельности, который представляет собой наиболее оптимизированную и наиболее универсальную последовательность действий [3]. Целевое назначение данной последовательности действий заключается не только в формировании объективной информации для принятия решений стратегического инвестиционного характера, но и формировании органичных и адаптивных методических подходов, которые могут быть использованы в будущем для планирования и прогнозирования инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий. Таким образом, выше сказанное позволяет резюмировать, стратегический анализ инвестиционной деятельности инновационного промышленного предприятия есть последовательность оценочных процедур, направленных на формирование достоверной информационно-аналитической базы для последующей разработки и моделирования некоторого множества решений (с последующим выбором наиболее оптимального решения), связанных с ресурсно-инвестиционным обеспечением устойчивого развития данного предприятия в долгосрочной перспективе. По нашему мнению стратегический анализ инвестиционной деятельности должен агрегированно демонстрировать: - динамику и структуру денежных потоков предприятия и в первую очередь по собственно инвестиционной и финансовой деятельности (как отражение поступления и выбытия инвестиционных ресурсов); - мультипликатор и акселератор инвестиционных вложений (как отражение интенсивности использования инвестиций); - показатели финансового, операционного рычага и экономической добавленной стоимости - как ключевые характеристики стратегического развития предприятия и эффективности управления. Анализ инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий можно представить себе в виде следующей методической концепции, изложенной на рисунке 2. Рис. 2 - Методическая концепция оценки инвестиционной деятельности промышленного предприятия [2] Методическая концепция оценки инвестиционной деятельности инновационного промышленного предприятия с точки зрения стратегического подхода включает следующие основные аналитические направления и получаемые на основе проведённого анализа результаты: 1) направление анализа - динамика и структура финансовых потоков предприятия и роль в них инвестиционной деятельности. Результат анализа - оценка вклада инвестиционной деятельности предприятия в нетто-финансовый поток; 2) направление анализа - мультипликатор и акселератор инвестиционных вложений. Результат анализа - оценка потенцирования доходов предприятия за счет инвестиционной деятельности; 3) направление анализа - финансовый рычаг и операционный рычаг. Результат анализа - оценка изменения рентабельности собственного капитала и изменения прибыльности основной деятельности; 4) направление анализа - экономическая добавленная стоимость. Результат анализа - оценочный показатель, отражающий качество стратегического развития предприятия. Рассмотрим инструментарий анализа инвестиционной деятельности - это оценка мультипликатора и акселератора инвестиционных вложений в инновационных промышленных предприятиях. Методика расчета указанных показателей дана в таблице 1. [4] Таблица 1 Инструментарий для оценки мультипликатора и акселератора инвестиционных вложений в инновационных промышленных предприятиях Показатель Формула расчета Условное обозначение Мультипликатор инвестиционных вложений (MPI) ∆IOt - темп изменения операционных доходов за текущий период (t) ∆Invt - изменение стоимости инвестиций за текущий период (t) Акселератор инвестиционных вложений (ACI) ∆IOt - темп изменения операционных доходов за текущий период (t), прирост которых обеспечен за счет инвестиций в предыдущий период ∆Invt - темп изменения стоимости инвестиций за предыдущий период (t-1) На основании проведенного расчета необходимо провести интерпретацию полученных оценок (см. таблицу 2). [2] Таблица 2 Интерпретация полученных оценок мультипликатора и акселератора инвестиционных вложений в инновационных промышленных предприятиях Показатель Значение показателя Интерпретация Мультипликатор инвестиционных вложений (MPI) MPI ≤ 0 Потенцирование доходов и интенсификация основной деятельности за счет инвестирования отсутствует 0,01 ≤ MPI ≤ 1,01 Имеется определенное потенцирование доходности основной деятельности MPI ˃ 1,01 Высокое потенцирование доходов основной деятельности за счет использования инвестиций Акселератор инвестиционных вложений (ACI) ACI ≤ 0 Вложение инвестиционных ресурсов не потенцирует отдачу от них, либо инвестиции отсутствовали 0,01 ³ ACI ≤ 1,0 Оптимальное вложение инвестиционных ресурсов в предыдущие периоды ACI ˃ 1,0 Чрезмерная иммобилизация ресурсов в инвестиционной деятельности В таблице 3 предложен инструментарий для оценки финансового и операционного рычага. Таблица 3 Инструментарий для оценки финансового и операционного рычага инновационных промышленных предприятий [5] Показатель Формула расчета Условное обозначение Эффект финансового рычага (EFL) T - ставка налогообложения DFL - дифференциал финансового левериджа [6] FL - значение финансового левериджа [7] Эффект операционного рычага (EOLN) в натуральном выражении IO - операционные доходы CV - переменные затраты (издержки, расходы) PS - прибыль от продаж Эффект операционного рычага (EOLP) в стоимостном выражении Необходимо обратить внимание на то, что эффект операционного рычага рассчитывается как в натуральном выражении, так и в стоимостном выражении. Такой подход обоснован тем, что эффект операционного рычага в стоимостном выражении всегда будет иметь более высокое значение, которое будет демонстрировать насколько полученные доходы превышают прибыль от продаж. В то время как эффект операционного рычага в стоимостном выражении демонстрирует соотношение маржинального дохода и прибыли от продаж. И в том и в другом случае расчетный показатель демонстрирует уровень коммерческого риска, поскольку чем меньше значение операционного рычага, тем выше уровень расходов предприятия в основной деятельности, тем ниже уровень его доходов. По нашему мнению разница между значением операционного рычага в стоимостном выражении и натуральном выражении характеризует запас производственной маневренности - т.е. способность изменять уровень расходов в основной деятельности и высвобождать иммобилизованные ресурсы без существенного влияния этих действий на получаемый результат (прибыль от продаж). В свою очередь значение финансового рычага характеризует эффективность привлечение заемных ресурсов в развитие основной деятельности предприятия - чем больше значение финансового рычага, тем эффект привлечения заемных ресурсов больше. Интерпретация полученных оценок финансового рычага и операционного рычага в инновационных промышленных предприятиях будет выглядеть следующим образом (см. таблицу 4). Таблица 4 Интерпретация полученных оценок финансового рычага и операционного рычага в инновационных промышленных предприятиях [2] Показатель Значение показателя Интерпретация Эффект финансового рычага (EFL) EFL ≤ 0 Привлечение заемных ресурсов, в том числе направляемых в инвестирование крайне не выгодно для предприятия 0,01 ³ EFL ≤ 1,01 Привлечение заемных ресурсов, в том числе направляемых в инвестирование, создает определенные выгоды для предприятия EFL ˃ 1,01 и выше Привлечение заемных ресурсов крайне выгодно для предприятия, поскольку формируется значительный потенциал его перспективного развития Эффект операционного рычага как потенциал производственной маневренности (PPM = EOLP - EOLN) PPM ≤ 0,5 Деятельность предприятия характеризуется минимальной производственной маневренностью, что не создает резервов роста и развития PPM ≈ 1 Деятельность предприятия характеризуется относительной производственной маневренностью, что создает незначительные резервы роста и развития PPM ˃ 1 Деятельность предприятия характеризуется оптимальной производственной маневренностью, что создает значительные резервы роста и развития Далее рассмотрим инструментарий расчета и оценки экономической добавленной стоимости как результирующего показателя, характеризующего качество стратегического развития инновационного промышленного предприятия. Размер или сумма экономической добавленной стоимости (EVA) рассчитывается как разница между чистой прибылью инновационного промышленного предприятия (прибылью, зарабатываемой для собственников или акционеров) и величиной используемого для этих целей инвестированного капитала, умноженного на стоимость его привлечения: (1) Где: NP - чистая прибыль, IC - сумма инвестированного капитала, CC - стоимость привлеченного капитала. Или, что то же самое, если отдача от использования вложенного (инвестированного) капитала (рентабельность капитала) рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестируемому капиталу, то: (2) Где: ROE - рентабельность капитала. При расчете рентабельности капитала в концепции EVA показатель чистой прибыли определяется как чистая прибыль, которую получило бы инновационное промышленное предприятие, если бы не использовало заемных средств. Такой подход определяется тем, что процентные платежи представляют собой затраты на привлечение капитала и учитываются при расчете стоимости капитала. Следовательно, показатель EVA с этой позиции необходимо рассчитывать следующим образом: (3) Где: NOPAT - посленалоговая чистая прибыль [8]. Для темы данного исследования представляет особый интерес и трактовка понятия «инвестированный капитал» в рамках концепции экономической добавленной стоимости (EVA) [9, c. 13-25]. Инвестированный капитал в рамках концепции EVA представляет собой собственный капитал предприятия (сформированный за счет вложений собственников или акционеров, реинвестированной прибыли) и долговых обязательств данного предприятия за вычетом беспроцентных долговых обязательств. Таким образом, из долговых обязательств при расчете показателя EVA вычитаются кредиторская задолженность (счета к оплате), обязательства перед налоговыми органами, бюджетом, задолженность по зарплате. В то же время, такие краткосрочные обязательства, как краткосрочные и долгосрочные банковские кредиты (иные займы) из суммы инвестированного капитала не вычитаются. Стоит отметить, что именно такой подход изложен в концепции экономической добавленной стоимости (EVA), разработанной Дж. Стерном и Дж. Стюартом [11, 12]. Интерпретация значения показателя экономической добавленной стоимости в концепции, предложенной Дж. Стерном и Дж. Стюартом, достаточно простая: - при EVA ˃ 0 предприятие создает для его акционеров и/или собственников дополнительные экономические выгоды, следовательно, развитие предприятия характеризуется достаточной устойчивостью, а вложение инвестиций в предприятие приносит требуемую доходность и прибыльность. Стратегическое развитие предприятия характеризуется интенсивностью; - при EVA ˂ 0 предприятие не создает для акционеров и/или собственников дополнительные экономические выгоды. Соответственно стратегическое развитие предприятия не характеризуется устойчивостью, вложение инвестиций в предприятие не максимизирует доходность и прибыльность его деятельности. Отрицательное значение EVA за ряд периодов указывает на рецессию и экстенсивность развития предприятия, что может привести к локальному финансово-экономическому кризису; - при EVA = 0 предприятие не создает для акционеров и/или собственников дополнительные экономические выгоды. Но при этом развитие предприятия в стратегическом плане характеризуется перманентной устойчивостью, что в свою очередь означает наличие определенной экстенсивности в развитии. Следовательно, любые целенаправленные и рациональные управленческие воздействия могут стабилизировать ситуацию и вывести предприятие на интенсивный и устойчивый уровень развития. Итоговую аналитическую характеристику качеству, эффективность и интенсивность организации и реализации инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий предлагается формировать на основе рассмотрения всех расчетных методических показателей в динамике за ряд периодов. С этой позиции динамика изменения показателей, характеризующих качество, эффективность и интенсивность инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий может оцениваться положительно, отрицательно и индифферентно: - положительно оцениваемая динамика означает, что показатели, характеризующие качество, эффективность и интенсивность инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий показывают требуемый прирост или требуемое снижение в соответствие с аналитической интерпретацией данного показателя; - отрицательно оцениваемая динамика означает, что показатели, характеризующие качество, эффективность и интенсивность инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий не показывают требуемый прирост или требуемое снижение в соответствие с аналитической интерпретацией данного показателя; - индифферентно оцениваемая динамика означает, что показатели, характеризующие качество, эффективность и интенсивность инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий остаются без изменения в ряде рассматриваемых аналитических периодов. Следовательно, инвестиционная деятельность инновационных промышленных предприятий с аналитической точки зрения будет характеризоваться: - как оптимальная инвестиционная деятельность, если все аналитические показатели, характеризующие эту деятельность предприятия, будут иметь положительно оцениваемую динамику; - как нормальная инвестиционная деятельность, если не менее 4 - 5 показателей, характеризующих эту деятельность предприятия, будут иметь положительно оцениваемую динамику; - как удовлетворительная инвестиционная деятельность, если не менее 3 показателей, характеризующих эту деятельность предприятия, будут иметь положительно оцениваемую динамику; - как неудовлетворительная инвестиционная деятельность, если 3 и менее показателей, характеризующих эту деятельность предприятия, будут иметь положительно оцениваемую динамику. Итак, выше была предложена аналитическая методическая концепция анализа инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий. Представленная методическая концепция основана на сформированном континуальном базисе показателей, системно характеризующих операционную и стратегическую составляющую инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий. Использование данной концепции позволяет дать объективное и инвариантное заключение о качестве и эффективности организации, а также об интенсивности реализации инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий. Необходимо учитывать, что инвестиционная деятельность инновационных промышленных предприятий осуществляется преимущественно с использованием выгод и возможностей межфирменной кооперации. Это означает, что инновационные промышленные предприятия, осуществляя свою инвестиционную деятельность в соответствие с поставленными стратегическими целями и задачами развития, используют те выгоды межфирменной кооперации, которые позволяют организовать и реализовывать инвестиционные процессы (процессы развития) наиболее рационально и оптимально. Рациональность и оптимальность в данном случае означает, что организация инвестиционной деятельности инновационных промышленных предприятий, а также её осуществление показывает прирост социальных и экономических выгод не только для самого предприятия, но и для его ключевых контрагентов (в частности, инвесторов). В свою очередь контрагенты инновационного промышленного предприятия, которые могут быть отнесены к инвесторам (стратегическим или институциональным), заинтересованы в том, чтобы инвестируемые ресурсы были способы в будущем максимизировать выгоды уже самого инвестора.

Научные конференции

 

(c) Архив публикаций научного журнала. Полное или частичное копирование материалов сайта возможно только с письменного разрешения администрации, а также с указанием прямой активной ссылки на источник.